Patricia Vegas | 15/08/2008
Si algún atleta hace realidad el lema olímpico de citius, altius, fortius -más rápido, más alto, más fuerte- es el ganador de la prueba de decatlón. Y no es para menos, ya que debe superar diez desafíos que le convertirán en el más completo de todos. Sin embargo, los obstáculos con los que se va a encontrar este año prometen una prueba más complicada que en anteriores temporadas como consecuencia de la desaceleración económica.
Exposición al ciclo económico
La desaceleración económica y, sobre todo, el brusco frenazo inmobiliario está afectando de lleno a las empresas muy ligadas con el ciclo, que ven mermados sus resultados trimestre a trimestre. De hecho, las que peor lo están pasando son las constructoras e inmobiliarias, que llegan a caer en bolsa más de un 50% en el año. Pero esto no es todo. El repunte del paro desacelera el consumo e incrementa la morosidad, dos factores que afectan al negocio central de las entidades, otro de los sectores más castigados en esta crisis crediticia. Ante este panorama, es necesario refugiarse en valores con ingresos recurrentes, visibilidad de resultados y negocios estables, como el sector eléctrico.
Revisión a la baja de estimaciones
Este incierto panorama económico está provocando que las firmas de inversión rebajen sus estimaciones de resultado para el conjunto del año. Los analistas han recortado un 2% el beneficio por acción del Standard & Poor's para 2008, un 24% para el Stoxx 600 y un 43% para el Ibex 35. Sin embargo, estas caídas no son para todas las empresas por igual, ya que las peores paradas son las ligadas a la construcción y al sector inmobiliario. Unas de las pocas que se salvan de los recortes son las relacionadas con la energía y las materias primas, aunque ahora se ven amenazadas por la caída del petróleo.
Recortes de beneficio
Pero cuidado, porque no sólo los expertos están recortando las previsiones. Con el complicado panorama actual hay que seguir muy de cerca que las empresas cumplan con sus planes estratégicos, ya que cualquier revisión a la baja puede pesar en su cotización. Y si no, que se lo pregunten, por ejemplo, a Renta Corporación, que baja en bolsa un 60% en 2008, después de comunicar que no será capaz de alcanzar las previsiones que había establecido en un principio. Esto también se ha repetido en Sol Meliá, que aseguró el jueves que sus beneficios de este año serán entre un 25 y un 40% más bajos de lo previsto.
Renuncia al dividendo
Cuidar al inversor es prioritario. Por eso, hay que evitar a las empresas que en plena desaceleración económica renuncien a repartir sus beneficios entre los inversores. Aunque en el mercado español tan sólo Antena 3 ha comunicado un descenso de su dividendo por ahora -de los 0,4 euros a los 0,32 euros actuales-, los expertos recomiendan mantener la prudencia sobre todo con sociedades que tengan problemas de capital a corto plazo, ya que se pueden ver obligadas a suprimir parte de esta remuneración.
Alto endeudamiento
Desde que comenzó el año, los valores con altas cargas financieras están sufriendo en el parqué la incertidumbre sobre si serán capaces de hacer frente a sus pagos. El mejor ejemplo dentro del Mercado Continuo es Colonial, que tiene una deuda de 8.457,55 millones, 11 veces lo que vale en bolsa. Además, necesitaría tener un beneficio neto de 141 millones de euros -es el estimado para 2008- durante 60 años para poder hacer frente a estas cargas. Por eso, hay que echar un ojo a las sociedades con dinero en su balance, como Iberia, que tiene 2.500 millones en sus arcas y sólo vale 1.900 millones de euros.
El traicionero PER
Uno de los principales ratios de la bolsa es el PER, que pone en relación los beneficios de una empresa con lo que vale en bolsa. Como norma general, cuánto más bajo es este baremo más interesante resulta un valor. Sin embargo, la crisis actual hace que las firmas revisen sus beneficios, lo que conlleva un aumento de este ratio. Por eso, los expertos recomiendan mantener la cautela ahora con el PER y analizarlo en relación con otros datos de la compañía, como las previsiones de beneficio y deuda. Esto se puede ver en Sacyr Vallehermoso que tiene un PER de 6 veces, inferior a las 10 veces del Ibex. A simple vista podría ser un valor barato, pero los expertos creen que sus beneficios se recortarán un 28% en tres años, hasta los 675 millones de 2010, y su deuda superará los 18.200 millones de euros en 2008.
Ojo con la refinanciación
Otra de las pruebas más traicioneras de este año son las refinanciaciones de la deuda. Las restricciones en el crédito y el incremento de los tipos de interés están dando varios sustos bursátiles. De hecho, Martinsa-Fadesa ha tenido que ir a un concurso de acreedores y Colonial ha acabado en manos de los bancos acreedores de Luis Portillo, ex presidente de la compañía, cuya incapacidad para saldar sus créditos llevó a que siete entidades financieras se hicieran con el 24% del capital de la empresa.
Alerta a los altos precios
El elevado precio de las materias primas, y en concreto del petróleo, está provocando que los costes de las empresas se disparen. A pesar de que cae un 20% desde máximos, los expertos todavía ven riesgos. Unas de las compañías más afectadas son las aerolíneas. En el caso de Iberia el gasto del combustible representó casi el 22% de sus costes de explotación en 2007 y la compañía calcula que por cada diez dólares que sube el precio del barril, los costes para la aerolínea aumentan en 200 millones de euros. Ésta es una de las razones por las que finalmente se fusionará con la británica British Airways.
Problemas de 'rating'
La actual situación crediticia está poniendo entre la espada y la pared a varias sociedades españolas ante el deterioro de sus balances. Este negativo panorama hace que las agencias de calificación pongan en revisión sus perspectivas sobre la deuda, lo que incrementa los costes de los compromisos financieros. En el mes pasado el Banco Popular sufrió el recorte de la perspectiva de Standard & Poor's hasta negativa. En su análisis lo achacan al rápido deterioro económico del país.
Vigile las posiciones bajistas
Algunos valores están sufriendo una dura presión bajista a través del préstamo de valores, una operativa que se realiza si se espera que la compañía baje o para cubrir valores en cartera. Ahora el sector bancario es el que más riesgo de caída tiene en el mercado, ya que en Popular, BBVA y Santander existe más del 20% del capital prestado. De media, las empresas del Ibex 35 tienen un 14% del capital en manos de terceros.
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