Jueves 21 de Agosto de 2008
El largo período en el que los precios de las commodities experimentaron una espectacular suba parece haber llegado a su fin. En este contexto, las economías de América latina presentan diferentes realidades. ¿Cuáles son las mejor y peor posicionadas ante el cambio de tendencia?
En estas últimas semanas se observó una fuerte caída en los precios de las materias primas a nivel mundial, revirtiendo, de esta forma, la tendencia de fuerte crecimiento que se ha venido observando en el último año.
El auge económico que vivió América latina los últimos cinco años podría sufrir un revés si siguen bajando los precios de aquello que produce la región, desde la soja hasta el petróleo y los metales.
En el último año los precios de las commodities experimentaron una tendencia fuertemente creciente y alcanzaron niveles nunca vistos en términos históricos.
Por ejemplo, el precio de la soja el año pasado creció 170% alcanzando los u$s440 por tonelada. Y esta tendencia se acentuó durante la primera mitad del año, pues en julio la tonelada se llegó a cotizar a 586 dólares.
Pero tal incremento, desmesurado para muchos analistas internacionales, parece haber llegado a su fin, debido principalmente a un menor crecimiento de los Estados Unidos y de la Unión Europea (UE).
Frente a ello los analistas prevén que la Reserva Federal de los EE.UU. no volverá a bajar la tasa de interés (fortaleciendo así al dólar), mientras que apuestan a que no ocurra lo mismo en el viejo continente y que en un intento por reactivar la economía europea, se debilite al euro a mediano plazo.
Dólar en recuperación, commodities en baja
Tal como diera cuenta iProfesional.com, la recuperación de la divisa norteamericana traería como consecuencia la desaceleración en la suba de precios de las commodities, o al menos hará que sus cotizaciones no escalen tanto como lo han hecho en este último tiempo. En ese contexto y según consigna The Wall Street Journal:
- El petróleo ha caído el 23% desde los máximos históricos de julio
- el oro ha perdido un 19%
- el cobre, el 16%
- el trigo, un 30%
- el arroz, un 40% desde mayo
- el maíz, el 28,2%
El efecto de la caída en las economías de América latina
En momentos en que el crecimiento se enfría en todo el mundo, incluyendo China, y cae la demanda por materias primas, muchos analistas creen que es improbable que los precios de los commodities retomen las alturas de hace unos meses.Se trata de un cambio importante para los países en desarrollo, cuyas economías dependen mucho más de las materias primas que Estados Unidos y Europa y donde la inflación está muy influenciada por la evolución de los precios de las commodities.
Según consigna The Wall Street Journal, los analistas internacionales están especialmente preocupados por la Argentina y Venezuela. "La deuda argentina asciende al 55% del PBI y el Gobierno está usando los ingresos extraordinarios de la soja y otras exportaciones para financiar un alza del gasto”, subraya WSJ.
A diferencia de auges anteriores de las commodities, esta vez muchos productores han utilizado bien los ingresos, según economistas, apartando gran parte de las ganancias para uso futuro. Es el caso de Chile que, tal como sostuvo el economista Ricardo Arriazu, tienen como política ahorrar todo lo que recibe por sus exportaciones de cobre si la cotización del metal está por encima de un valor prefijado.
La caída en los precios de las materias primas está lejos de causar un efecto dramático en las economías de la región, aunque las llevaría a un menor ritmo de crecimiento.
Cómo impacta en los distintos países de la región
La Argentina y Venezuela serían las naciones más afectadas por un desplome sostenido de los precios globales de los granos y el petróleo, principalmente debido a que esos dos países han usado los ingresos extraordinarios de los precios récord de las materias primas en años recientes para impulsar el creciente gasto público.
En contraste, Chile ha preparado con mucho cuidado un fondo para tiempos difíciles al que puede acudir cuando se derrumban los precios del cobre, a la vez que Brasil y México tienen políticas fiscales más conservadoras y economías más diversificadas para amortiguar el impacto.
"El barco se moverá, pero no se hundirá", dijo Alberto Ramos, economista senior de Goldman Sachs, refiriéndose a la economía de América latina en su conjunto.
"Es una perturbación negativa (...) pero no conducirá a un colapso mayor del crecimiento, a una reacción excesiva del tipo de cambio ni a una crisis financiera mayor como en las décadas de 1980 y 1990", agregó.
"La Argentina es la más perjudicada, por lejos, en el sentido de que su combinación de políticas está apalancada en forma muy significativa en los precios de las materias primas", sostuvo.
El problema es que la Argentina no tiene margen para "ponerle el pecho" a este período, como sí lo tienen otros países. "En Argentina, los ingresos extraordinarios por retenciones fueron asignados a mayores gastos; por lo tanto, cuando tenga menores ingresos, algún gasto se tiene que cortar o ver cómo se renueva la deuda", dijo Mariano Lamothe de la consultora Abeceb.com
Es por eso que desde la consultora Finsoport alertaron que la fuerte dependencia de los precios internacionales le genera una marcada "fragilidad" al superávit primario, ya que "una caída en el precio de las commodities afectaría severamente el resultado fiscal global".
En la misma línea, desde el IERAL destacaron que el principal problema del Gobierno es que ha “estado gastando a cuenta de precios internacionales que pueden mostrar una agachada, luego de que la soja llegara a trepar alrededor de 100% interanual hace poco tiempo”.
Al observar el siguiente gráfico, se puede apreciar cómo la evolución en el aumento del gasto público va casi de la mano al incremento en el precio de la soja:
Y explicaron: “Una caída de ingresos no sólo complicaría financiar este ritmo de gasto y continuar con los subsidios, sino que además aumentaría aún más la brecha financiera de 2009”.
Otra desventaja es que el país quedó afuera de los mercados de capitales internacionales debido a las demandas de los "holdouts", que son aquellos que no aceptaron una reestructuración de deuda en el 2005.
El analista Gabriel Torres, directivo de Moody’s, opinó que “la Argentina, a diferencia de otros países, no está preparada financieramente para una eventual caída de los precios de los commodities”.
Por otra parte, el economista de la consultora Economía y Regiones, Paulino Caballero, opinó que, con el actual valor de las materias primas, no habría motivos por los cuales preocuparse este año.
Pero advirtió: "En 2009 vamos a empezar a estar complicados, porque además de la corrección de los precios internacionales de aquello que vendemos tendremos vencimientos de deuda aún más importantes que los actuales".
Venezuela
Los precios del petróleo han disminuido más de 20% desde su techo de mediados de julio por encima de los 147 dólares el barril, pero aún acumulan un alza de casi 80% en promedio respecto al año pasado.
"La dependencia que tiene Venezuela de su petróleo muestra una enorme vulnerabilidad", dijo Roger Tissot, un consultor independiente que se especializa en temas energéticos latinoamericanos.
"Sin los ingresos del petróleo, será muy difícil para el Gobierno mantener el saldo comercial, el resultado fiscal y el nivel de gasto público como para mantener contento al pueblo de Chávez", agregó.
El presidente socialista venezolano, Hugo Chávez, ha gastado fuertemente en programas sociales, planes de salud y adquisiciones estatales de sectores económicos clave, mientras desparrama la riqueza de su país por la región a fin de apuntalar alianzas políticas.
Brasil y México
No obstante, las dos mayores economías de la región, Brasil y México, probablemente tengan un mejor desempeño en cualquier retroceso.
Brasil, segundo proveedor mundial de granos de soja y exportador de petróleo, recibió este año el codiciado grado de inversión de parte de dos agencias calificadoras de crédito.
Si bien los números del comercio internacional brasileño ya están acusando el golpe de la caída de los precios de las materias primas, los analistas dicen que la disciplina del Banco Central para responder a la inflación y los altos niveles de inversión extranjera directa podrían contrarrestar el impacto.
En México el Gobierno usa estimaciones conservadoras para los precios del petróleo en su presupuesto, a fin de evitar difíciles recortes de gastos si retroceden los precios.
Las exportaciones de petróleo representan un tercio de la recaudación fiscal de México, y los ingresos adicionales de las exportaciones de crudo mayores de lo previsto se destinan a proyectos estatales de infraestructura.
Chile
Las finanzas de Chile son de las más sólidas en la región, con superávit fiscales récord en los últimos dos años y ganancias de miles de millones de dólares ahorradas en el exterior.
Además, los precios del cobre siguen relativamente altos, ya que los economistas dicen que cualquier precio superior a los u$s2.50 por libra es excelente, y el metal rojo se encuentra en torno a 3.35 dólares.
Perú
El país es un exportador de minerales que disfruta su séptimo año de expansión económica. También está mejor posicionado que antes para soportar un descenso de los precios de los metales, con grandes reservas internacionales, escasa deuda externa y una fuerte demanda nacional.
El futuro de las materias primas
Para Moody`s, la baja en los precios internacionales "es una corrección más que un evento transitorio", según un informe publicado recientemente. En tal sentido la calificadora expresa que los precios de las materias primas "se van a ajustar gradualmente a la baja", pero que van a continuar "estando más altos que sus niveles registrados en los últimos años".
"Este ajuste sólo va a afectar los ingresos extraordinarios que América Latina ha estado reportando para alcanzar niveles de ingreso más normales con las condiciones de los mercados", agrega el informe.
En el documento, que lleva la firma de Alfredo Coutiño, se asegura que la baja en los precios tendrá "indudablemente" impacto en la región, pero "no causará una crisis como mucha gente cree".
"Cuando hay una tendencia alcista de largo plazo surgen excesos en el camino. Estamos presenciando una corrección", dijo Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Asset Management.
"Las materias primas no pueden ser completamente inmunes al hecho de que se está dando una desaceleración global", afirmó Robert Talbuta, la agencia inglesa de noticias, quien es el principal oficial de inversión en London Asset Management.
"Eso no significa que deberíamos abandonar a las materias primas durante los próximos cinco años", agregó.
Una ventaja
Sin embargo, existe una ventaja derivada de la caída de los precios del petróleo y los alimentos: una menor presión sobre la inflación, que es un problema cada vez mayor en toda la región. En este sentido, la pronunciada caída en los precios alimenta la esperanza de que la suba de precios esté llegando a su punto máximo en las economías emergentes, ofreciendo algo de alivio a la frágil economía global.
Puntos Importantes
El incremento desmesurado del precio de las commodities, para muchos analistas internacionales, parece haber llegado a su fin
Chile ha preparado con mucho cuidado un fondo para tiempos difíciles al que puede acudir cuando se derrumban los precios del cobre
En el caso de Argentina, la fuerte dependencia de los precios internacionales le genera una marcada "fragilidad" al superávit primario
Rubén Ramallo© iProfesional.com
- Fuente: InfobaeProfesional
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