Pese a una buena racha alimentada por una caída en los precios de los commodities, la incertidumbre impera en el mercado
No ha sido un camino sin baches, pero la capacidad de las bolsas estadounidenses de retener las ganancias acumuladas desde mediados de julio está de nuevo alimentando las esperanzas de muchos inversionistas de que los mercados ya tocaron fondo. Pero puede que se estén precipitando.
El problema es que los mercados bajistas suelen estar abarrotados de alzas súbitas que no van a ninguna parte y, aunque algunas acciones que registraban pérdidas hayan logrado revertir su curso, todavía hay que superar una larga lista de dificultades.
Las restricciones en el mercado de crédito persisten, los bancos y corredoras podrían necesitar una cantidad significativa de liquidez adicional para estabilizar sus balances, los precios de la vivienda siguen cayendo y los consumidores están gastando menos al tiempo que se agotan los cheques de estímulo económico del gobierno.
Por ahora, sin embargo, una caída de los precios del petróleo y un impulso del dólar, que hacen aumentar el poder adquisitivo, están propiciando una subida de las acciones.
El salto de 3,6% del Promedio Industrial Dow Jones a 11734,32 la semana pasada continuó el lunes, cuando el índice ganó 0,4% para cerrar con 11782,35. El Dow retrocedió un poco durante la jornada ayer y ha caído unos 12% este año.
Thomas Lee, un estratega de acciones para J.P. Morgan Securities Inc., cree que el mercado bursátil ya llegó a su punto mínimo, gracias en parte al descenso de los precios de los commodities. El crudo alcanzó el lunes su punto más bajo en tres meses, a US$114,45 el barril en la Bolsa Mercantil de Nueva York, pese el aumento de las preocupaciones de los operadores respecto al conflicto entre Rusia y Georgia.
Hace unos meses, dice Lee, existía el temor de que la fuerte demanda de los mercados emergentes continuaría a pesar de los mayores precios, alimentando la inflación como resultado.
"Ahora vemos indicios muy concretos de que los precios de las materias primas tienen un impacto similar, o incluso amplificado, sobre la demanda en esas economías", dice. El resultado es que se alivian las preocupaciones inflacionarias.
La recuperación del dólar en el mes pasado es otro motivo de optimismo para las acciones. "No se puede tener un mercado bajista con una divisa débil", dice Lee.
Entre los indicios de que una verdadera recuperación económica todavía no ha llegado, los más preocupantes son los persistentes problemas ligados al colapso del mercado de bienes raíces y a la restricción de crédito.
Muchas firmas financieras siguen enfrentando pérdidas en inversiones y préstamos malogrados, algo evidenciado también por las ganancias decepcionantes reportadas por el gigante hipotecario Fannie Mae y la aseguradora American International Group.
Jason DeSena Trennert, jefe de estrategias de inversiones para Strategas Research Partners, señala que un gran indicador es el mercado de bonos corporativos. Mientras las acciones
han vuelto a resurgir de sus peores declives, el rendimiento de la deuda corporativa ha evolucionado en la dirección contraria.
El rendimiento del índice de Merril Lynch para deuda de grado de inversión está 3,01 puntos porcentuales por encima de la deuda del gobierno estadounidense, comparado con 2,88 puntos el 14 de julio. Eso ha cambiado poco desde los niveles de mediados de mayo, durante el colapso de Bear Stearns. "El crédito es la parte más vital de la capacidad de la economía para expandirse", dice. "Hasta que los bancos y otros prestamistas estén en mejores condiciones, yo abordaría esa recuperación de la bolsa con cautela".
Se necesitan claridad y estabilidad en las ganancias corporativas para una recuperación sustentable de los mercados. Pero el panorama sigue empeorando. Las ganancias operativas en compañías que componen el índice Standard & Poor de 500 de acciones se encaminan a reportar pérdidas de 22% en el segundo trimestre, según Thomson Reuters. Eso es casi el doble de la pérdida esperada al principio de julio. Los pronósticos de ganancias del tercer trimestre, mientras tanto, se han reducido a la mitad en las últimas semanas. Los analistas esperan
sólo un incremento del 6,4% para las acciones del S&P 500.
David Kostin, estratega de acciones de Goldman Sachs, dice que la atención se está centrando en el desempeño para 2009, pero cualquier pronóstico estará enturbiado durante meses por el desvanecimiento progresivo del efecto del estímulo económico que apuntaló el consumo en el segundo trimestre.
"El estímulo puede haber sido algo bueno para la economía, pero dificulta la comprensión de la actividad económica principal que genera ganancias", dice.
Con el mercado mucho más abajo del punto en el que empezó el año, Kostin, que había pronosticado un declive, ahora se ha tornado moderadamente optimista. Se siente esperanzado por la resistencia de las ganancias de empresas no relacionadas con el sector financiero. Pero, dado los imponderables de la economía y las ganancias futuras, dice que "no vamos a apostar todas nuestras fichas".
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